万科复牌！（万科复牌真的是个风险？）

明天万科复牌，无疑是最有可能影响市场的重大事件。目前主流观点认为，万科将吃掉3-5个涨停板，可能引发“持久”的市场迎来“必然下跌”。

上周我们说了，我们的每周行情观察，既不谈思路，也不谈感受，只谈一件事——怎么办！今天就来说说万科之战的阶段性成果——万科A周一复牌。

作者:iamcf

大家聊聊天，数数人生。首先，我们并不认同主流观点，而是认为这里的a股市场是该做好战争准备的时候了，无论涨跌。

我们来看看万科为什么会跌，会跌多少。一般认为，这种下降将取决于三个因素:

第一，停牌前非理性炒的太贵。目前14倍PE和1.8倍PB处于明显高于可比同行的位置——比保利地产贵70%左右；

第二，AH股溢价太离谱。在港股上市的万科充分反映了a股停牌期间股权竞争的根本变化，所以它的价格是投资者用钱投票的结果。目前a股比港股贵50%以上；

第三是高杠杆的潜在风险。市场一直对姚老板吞大象到底用了多少杠杆心存疑虑。但这件事只能定性，不能定量，但一旦是真的，就可能导致爆炸后的强平。

综上所述，经过3-5个跌停，以上所有的不合理都变得合理，所以属于下跌的正常范畴。如果一不小心跌了很多，那么可能真的会造成系统性风险。我们要防范的，其实就是这样一首歌。

如果分析到此为止，那我们的观点就太主食化了，你看到这里也是浪费。回过头来看上面的逻辑，是不是有一种在黑暗中“谁倒谁歪”的感觉？是的，问题主要在这里。

要知道，去年牛市的时候，对股价的预期，可是最高在哪里呢？为什么一夜之间变成了最低看的地方？其实是因为现在是熊市，大家都不好意思谈股票。他们看问题只看不好的地方。如果截取三个时间点:2014年7月，2015年6月，牛市开始，2016年7月，熊市中期，这样剧烈的心态变化可以看得很清楚。想想吧。

但是，以万科为例，我们想讲两个事实。也就是和2014年7月份相比，很多公司变化不大，但是参考系变化明显。

没变的是，2014年7月，万科估值6倍PE，1.1倍PB，行业地位(日益稳固的龙头地位)和盈利能力(18%左右的ROE)基本和现在一样。如果这次有4个跌停，万科将回到1.2倍PB，比当时贵了不到10%。可以说已经屹立不倒两年了。关键的是，万科并不孤单——以万科为代表的一批权重股都是这样的情况，比如银行、石化等等。

但是，近两年宏观环境发生了很大变化:

一年期存款的利率已经从2.5%降到了1.5%。

1年期银行理财的平均收益率从5.5%左右下降到现在的4%左右。

5年期政府债券的收益率已经从大约4%下降到现在的大约2.6%。

~一线城市的房屋出租率从2%左右下降到目前的1.5%左右。

这些数据意味着什么？他们的意思是，两年过去了，与生活息息相关的猪肉、蔬菜、房租越来越贵，但能带来较好投资回报的金融资产却越来越少。这是一个极其无奈的现实。但是，即使我们很无奈，也要选择最好的、风险最小的资产类别，因为全世界的央行都是这么流氓的印钞。从这个角度来看，目前的a股无疑符合最低最好的标准。

但是，现在的a股也够变态的了。少数静止不动的股票和大部分在天上飘的股票同时并存，让我们极难做出选择。但是，瑕不掩瑜，对比产生美。模糊精度优于精确模糊度。如果万科复牌，加上最近市场的疲软能带来一个有趣的下跌，岂不是一个加价买一送一的机会？

从这个角度来说，没什么好怕的。对于a股来说，迎接远比上半年精彩的下半年吧。