“双碳”格局下，看好建筑行业绿色转型与变革深化

当前固投增长放缓，叠加消费复苏乏力、出口支撑减弱，经济下行压力明显加大，稳增长政策预期升温。展望2022年，预计地产投资继续下行，制造业投资仍延续复苏，但力度可能减弱，基建投资需要加大力度才可对冲地产投资的下行，同时考虑到重要会议将在2022年下半年召开，需要营造“平稳健康的经济环境”，基建预计会有所加力。政策护航下，预计经济平稳运行，投资总量放缓但不失速，转型升级与格局重塑仍是建筑行业发展的主基调。

当前“双碳”1+N政策体系逐步完善，顶层设计已经发布，各项配套细化政策陆续出台，有望推动建筑行业绿色发展加速。重点看好两大方向。1）能源绿色转型，新型电力系统加速构建。“十四五”风电光伏等绿电加快建设，能源大基地强化龙头领先地位，央企龙头依靠产业链及资金优势延伸清洁能源发电潜力大；新能源消纳需求提升及分布式能源发展加快，储能、配电网、智能用电等预计将成为未来电力投资的重点方向，看好资质领先、机制灵活、具备综合服务能力的民营龙头，未来有望快速增长。2）绿色建筑变革深化，看好装配式建筑、光伏建筑的发展。政策要求2025年城镇新开工建筑全面达到绿色建筑标准，装配式建筑减少原材料与能源消耗，当前行业景气度高，“双碳”强化中长期发展趋势，重点看好钢结构龙头。BIPV/BAPV是实现低碳建筑的重要方式，分布式新能源推广背景下，有望迎来快速发展，重点关注与光伏组件等产业链龙头合作的建筑企业后续业务进展。

近期地产政策微调，行业融资趋于改善。在2014-2015年调控周期中，从政策调整至投资触底回升约13个月，预计此次行业基本面触底仍需更多政策和时间。短期来看，中央经济工作会议重点强调要推进保障性住房建设，保障房有望成为2022年共同富裕、稳增长的重要抓手之一，相关设计、建造、装饰龙头有望获新增长点。中长期看，地产行业由“量”入“质”，资本实力雄厚、抗风险冲击能力强的龙头企业，有望“剩者为王”，凭借着在工业化、信息化、绿色化等方向的前瞻布局强化竞争优势，后续有望加速提升市占率，在地产行业平稳发展、风险释放后，经营质量也有望改善。

建筑和工程丨国盛证券研究小组

何亚轩、夏天、杨涛、程龙戈、廖文强

何亚轩/俄亥俄州立大学经济学士，美国杜兰大学金融学硕士。曾先后就职于东吴基金、中泰证券。2019-2020年新财富建筑与工程第一名（团队成员），2021年第一名。

本年度代表作：《深度：建筑碳减排大有可为，多赛道龙头迎新机》、《深度：电力工程蝶变寻机，智能运维与新能源崛起》、《深度：央企低估值性价比优，新能源及产业链延伸促估值提升》、《苏文电能：电能EPCO成长龙头，智能运维极具潜力》、《安科瑞：企业能效管控专家，持续受益双碳目标推进》