时间窗口变盘五月行情可期

云飞扬

在多重复杂因素影响下，最近A股市场剧烈波动。尽管笔者上期文章中认为大盘还会有所回调，但是也没有料到竟跌得这幺深，上证指数本周居然接近了长期低点的连线。（见图一）

如图一所示，笔者在2017年出版的《浪的解析》书中就曾分析，未来若干年，上证指数可能在这个大型收敛三角形内运行。2019年初的情况比较符合，并且2440点正是政策底之后的市场低点。2020年3月的2646点，很靠近低点连线，之后反转向上。4月27日早盘，上证指数最低2863点，同样非常贴近了。

另外，笔者4月14日图示分析，大盘也许会在去年12月13日高点之后的第89个交易日出现变盘，即要调整到4月26日（本周二）。现在看来，这的确是个神奇的时间窗口，再次验证了股市运行有其内在规律性。

从细部浪形观察，目前上证指数正处于5-4浪中，仍有小反弹空间。（见图二）

五一节后，可能出现5-5浪调整。大盘或将在五月中旬完成筑底，从而结束这轮旷日持久的调整过程。

4月25日，上证指数大幅低开，留下了一个跳空缺口。（见图三）由图三可见，去年12月14日有一个初始缺口，今年3月有多个中继缺口，4月25日大概率属于竭尽缺口。

前事不忘，后事之师。面对大盘指数的破位下行，不少投资者感慨，“潮水褪去的时候，才知道谁在裸泳。”这句话，不仅仅是讲别人的故事。

近来，私募基金行业再次出现冠军“魔咒”现象，说明基金排名存在一定的运气成分。每年都会有明星，但寿星其实并不是很多。众所周知，业界常用的赛道投资模式，往往在牛市阶段有效，在熊市中失效，不存在牛熊市、震荡市都奏效的“永动机”。坊间有投资者戏言，这一年自下而上研究个股，自上而下研究板块，结果却是上上下下“坐电梯”！

更有知名基金经理自嘲，在大盘下跌的时候，选股就是花钱买教训的游戏。这使人想起彼得·林奇的名言：“谁研究宏观十分钟，就浪费了十分钟时间”。

不过，笔者始终认为，多数基本分析的思路及结论还是合理或正确的，特别是对于选择板块个股，必须全面深入了解行业产业以及上市公司的情况。那为什幺效果不甚理想呢？到底症结何在？仔细探究，一个重要原因也许是因为脱离了对情绪的量化考察，毕竟价格波动都源于人性，并且由情绪直接引发。

股市中，交易的是股票，交换的是看法，兑现的是盈亏，转移的是风险。

在此过程中，体现着看涨或看空的观点，反映着乐观积极或谨慎小心的情绪。对多数人来说，看重的并非公司本身，而是K线图上的价格，他们也关注财务报表，但更关心股价高低，有人追涨杀跌，也有人高抛低吸。少了“情绪”这一根关键链条，基本分析得出的结论自然难以挂钩到具体操作上去，以至于像是隔靴搔痒，落不到实处。

年初以来，许多基金产品净值出现无差异回撤，其深层原因是投研思路和策略模型的同质化。这种现象若不改变，今后同样会面临挑战。一些敏锐的管理者已经认识到，基金规模并非越大越好，而是适应性越强越好。基金规模与市场容量相匹配，方能在行情波动中进退自如。

针对当前资本市场存在的问题，或许可以采取一些措施和对策。比如，能否把新股发行市盈率，限定在一个合理范围内。那些动辄上百倍的新股市盈率真的合理吗？各行各业的竞争都很激烈，谁能保证新上市公司一定持续高速发展呢？此外，是否可以控制对赌类理财产品规模，减少特殊市况下非理性抛盘来源。

从本质上讲，设立A股市场目的和功能就是融资和投资，不应该像西方那样唯利是图，有必要削减投机成分，降低无谓的内部消耗，节约宝贵的社会资源。尤其是2亿股民朋友，为炒股耗费了大量时间精力，若都能专注于本职工作的话，可以给实体经济发展带来无限的动能和活力！对社会整体系统来说，如果某些局部利益的实现，要以市场频繁动荡及巨大机会成本为代价，显然是很不合算的事情。所以，要注重前瞻性，主动进行调控，预防超常波动带来的冲击。

总之，应当立足全局，统筹谋划。只要牢记为广大投资者服务的初衷和使命，办法总比困难多，相信A股市场也必定能够稳健运行，实现长期可持续发展。