以上分析只是确定一个核心因素——净利润。综合判断一个公司净利润的好坏，能否持续增长，增长情况如何，未来的增长空。

企业估值的底层逻辑是未来现金流的贴现。将企业存续期间产生的所有现金流量以合理的折现率折现计算企业价值，未来现金流量为各期净利润。

二、常用的估价方法

巴菲特曾说过:自由现金流量折现法是最理想的估值方法。然而，这种方法受到许多限制。没有人能决定一个公司未来的寿命，也没有人能准确计算未来的现金流。因此，这种方法很难得到广泛应用。本文重点介绍净利润估值方法。

净利润估值法可以套用一个公式:总市值/市盈率=净利润。可以发现，市盈率除了净利润还需要确定。根据中国市场的特点，10年期国债收益率中位数的倒数可以作为参考，大概是25倍左右。市盈率并不是固定在一个水平上，而是会受到公司和行业的发展前景、债务风险、护城河、历史平均市盈率等因素的影响。合理的市盈率可以在这些因素上进行调整，企业估值是一个充满个人主观性的过程。

比如某公司采用25倍市盈率，但资产负债率高达80%，行业不景气。这时候可以进行大幅调整，给出10倍的估值，如果纺织这种夕阳产业可以给出5倍甚至更低。所以在估值的过程中，除了各方面的分析，决定结果的是个人的主观行为。

净利润法的过程:

假设一家公司过去五年的净利润分别为2亿、3亿、4亿、5亿、6亿，用复利计算器计算年化收益率，根据过去的增长率估算未来三年的净利润，三年后的净利润可计算为13.68亿元。推测可以根据社会环境调整流程。2020年疫情导致经济下滑，公司净利润必然受到影响。如果增长率能调整到20%，那么三年后净利润就是10.37亿。

所以净利润的推测也是一个充满主观能动性的过程，并不完全准确。

确定净利润后，就可以计算3年后的总市值了。假设合理市盈率25倍，总市值259.25亿。根据另一个公式“每股价格=总市值/总股本”，假设有10亿股本，每股价格为25.92元。

25.92是计算出的合理价格和内在价值。

巴菲特和芒格常说:我宁愿含糊其辞，也不愿意准确无误。估值本身就充满了个人的主观臆测，计算不出一个准确的值。它得到的只是一个模糊的价格，但并不妨碍用这个价格作为衡量一个公司内在价值的标尺，来判断某个价格是否适合投资。

除了净利润估价法，还有两种简单的估价方法:

1.市盈率法

当前价格/当前市盈率×合理市盈率=合理价格

2.股息收益率法

TTM股息/10年期国债收益率×100%=合理价格

不同的估值方法有不同的结果，有些可能会更高或更低。我们在估值中不把计算结果作为枷锁，而是从不同的估值方法中判断出最合理的价格，并以此作为投资中的参考来衡量一家公司，帮助个人做出正确的投资决策。

第三，安全边际——投资中的保护伞

有人说格雷厄姆最大的贡献是提出了安全边际的概念。安全边际的确是一个极其重要的衡量标准。它建立在估值的基础上，但其作用不亚于估值。

格雷厄姆在《聪明的投资者》中说:安全边际就是以折扣价买入一家公司的股票。折扣越大，安全边际越高，风险越小，赚钱的机会越大。格雷厄姆将安全边际设定为30%。10元的货币股票的理想价格是7元。超过这个价格，他就不买了，因为他赚的是折扣价和合理价值的差价，保证他的投资没有损失。

虽然格雷厄姆的投资方法被华尔街视为“捡烟头”，但其谨慎值得我们借鉴。计算出合理价格后，留有一定的缓冲空，以低于合理价格的价格投资，无疑是增加安全筹码的一种方式。

春节过后，中国投资者损失惨重的根本原因是他们热衷于与市场交易股票。没人关注估值和安全边际，在脱离合理价值的高位冲进去，结果损失惨重。如果一开始就重视估值和安全边际，就不会这样，因为只要粗略估值一下，就知道很多公司已经严重偏离了内在价值。

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投资本身就是一门技术，投资是有风险的，但有时候通过我们的分析和决策，风险是可以最小化甚至消除的。投资不是听消息，感受消息，热情购买。在牛市中，谈论估值和安全边际会被嘲笑。然而，这些被忽视的东西在暴跌中至关重要。

想要在投资的道路上赚钱，积累财富，就必须树立正确的思维和认知，采取正确的投资策略，严格的标准。散户是没有出路的。如果能做好企业分析，坚持估值和安全边际决策的散户就能有光明的前途，实现资本市场财富和阶层的跨越。

注:本文的估值方法不适用于科技、互联网、医药等行业。，因为这些行业有很大的差异性和不确定性，很难做出有效的估值。同时，我个人对这些行业的了解也比较浅薄。

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