qfii是什么意思（rqfii与qfii的区别）

先说流动性这个指标。相信大家对这个词一定很熟悉，但是并没有真正理解它的意思。大致来说，这个词的核心意思其实是指货币，所谓流动性就是指货币的数量。

但是这个词的意思在不同的语境下会略有不同。比如我们说一只ETF基金的流动性好，那么我们的意思就是ETF基金里面有大量的资金交易，所以如果你想卖出去，可以很快变现，不会出现没有市场价或者大幅折价溢价的情况。这也是我建议你在投资时选择流动性好的标的的原因。

如果说当前经济流动性泛滥，那么一般是指宏观意义上的流动性好，即目前经济中的货币供给超过货币需求，全社会各主体都不缺钱，这也是分析M1、M2等社会融资规模和数据的原因。从这些指标可以观察到当前社会融资需求和流动性，但观察这些数据并不能实际了解a股的流动性。它对股市的帮助在于，我们可以通过这个数据来判断a股企业的整体盈利能力。

如果说a股的流动性，其实就是我们通常所说的进出a股的资金。等于把实体经济等其他环节的剩余部分流动性排除在宏观流动性之外，这只是比较小的一部分，但恰恰是这一部分决定了a股的走势。如果全社会流动性不变甚至偏紧，但a股流动性持续改善，那么市场也可能走出一波明显的行情，2015年的牛市就是典型的牛市。

那么如何观察a股的流动性呢？在和大家的日常交流中，发现大家最喜欢看的指标和股票交易软件中提供的指标差不多，比如机构、主力玩家、大户、散户等。，并把它们作为自己投资的基础。

但实际上，这些指标并不能真正知道买卖背后的人是机构还是散户。它们只是根据待处理订单的数量进行划分。比如Wind中提供的指标，只要待处理订单金额超过100万，就定义为机构资金。如果待定订单金额在200，000到100万之间，则将其定义为主基金。如果挂单金额在4万元到20万元之间，则定义为大额资金。如果挂单金额低于4万元，则定义为散户资金，但一般来说，这种方法不仅片面，而且观察性弱，参考价值不大。

事实上，由于缺乏有效的指标，留在a股市场的资金始终处于黑箱状态。因此，在研究a股流动性时，我们会更加关注进入a股资金池的资金和离开a股资金池的资金。只要有足够的资金，水面就会慢慢抬高，导致市场中心向上运动。

一般来说，当我们观察资本流入时，有三个关注点，即散户、机构和海外投资者。资金流出有四个担忧，分别是IPO融资和定增、大股东减持、南向资金和交易损失。

从流入来看，增加散户资金主要有两种方式。一种是直接买股票。我们可以通过中证协每季度公布的客户交易结算资金余额找到这个数据。一种是利用融资融券功能借钱买股票，可以通过股票交易软件上的融资融券余额数据直接查询。至于场外集资这种被监管严厉打击的非正规方式，2015年后已经不再是主流，也没有详细的数据可以参考，所以我们不考虑。

机构资金主要按机构划分，如公募基金、保险等资产管理产品和社保基金。除了基金公募中的详细信息披露外，保险等资产管理产品和社保基金只能通过估算来近似计算。其中，公募基金主要依靠Wind、东方财富choice等各种数据软件，根据基金季报计算份额和净值变化，短期内新发行基金的发行情况也可以作为一定的参考。私募基金、保险、银行理财、券商资管产品基本上是按照权益类产品占总规模的比例，乘以每只增量基金的规模来估算的。

境外资金主要是境外投资中国的两个渠道，一个是QFII，一个是鲁岗通。前者是外管局对各类外资机构批准一定的投资额度，允许这些外资在额度内自由投资。虽然外管局近期陆续上调QFII上限，后来甚至直接取消额度，但目前只动用了1100亿美元左右，涨幅其实并不明显。后者是著名的北行首府。随着a股市场的成熟，北行资金已经积累到1.42万亿元，成为外资增持a股的主要渠道。

从资金流出的渠道来看，IPO融资和定增本质上是相似的，我们把它们看成是同一种情况。它们与大股东减持非常相似，相当于用基本无成本的股票供给换取a股资金池中的资金。基本上这些数据只能通过相关数据软件统计，没有官方的披露渠道。它们与普通股东减持的区别在于，没有给a股带来增量资本，只是净流出。这里需要说明的是，由于a股历史上大股东很少增持，我们很少考虑大股东持股的因素。

实际上，交易损失主要是指交易过程中产生的伴随着股东融资的费用、印花税和佣金的资金损失。这种损失会随着市场成交量的增加而持续增加，但无论是证券公司的利润还是财务收入基本都不会回到股市，因此是一个明显的资金流出渠道。目前融资成本从5%到8%不等，印花税为千分之一，佣金一般在2.5万到3万的水平，可以根据融资融券余额和成交额粗略估算。

南下资金是指流入香港的那部分a股资金。随着众多新经济公司在港股上市，对海外资产的追逐，南向资金成为大家投资港股的重要渠道之一。目前，南下资金已累计流入香港1.89万亿元。

通过总结流入流出资金的增量变化，基本可以估算出当前a股池的水位以及后续的变化趋势。

但这里需要说明的是，由于数据中存在大量的估计和披露时间差问题，估计频率越高，出错的可能性越大。以四分之一为维度进行估计是比较好的时间间隔，也是因为频率长。同时，由于误差的存在，这类资金流入流出的观察和指导意义在于为人们进行大周期择时决策提供一定的参考。