资产注入（资产收购是利好吗）

资产注入(资产收购好不好？)原创2021-06-26 12: 05谈2021

长江电力未来几年最重要的大事，一定是乌东德、白鹤滩水电站的资产注入。

一、乌东德、白鹤滩水电站基本情况。

是乌东德水电站中金沙江上游第一座大型水电站，装机容量1020万千瓦，年均发电量400亿千瓦时。

白鹤滩水电站装机容量1600万千瓦，年均发电量600亿千瓦时。

装机容量是衡量水电站投入成本的一个角度。从某种意义上说，更大的装机容量意味着更大的机组和大坝。发电量是衡量水电站收入的重要指标。由于进水因素，发电机组不能全年满负荷运行，因此发电量是一个比较重要的分析指标。

乌东德水电站，2021年6月全部机组投运。

首台机组白鹤滩水电站2021年7月发电，2022年7月全部机组投运。

在资产注入路径时间上，两座水电站建成投产后，长江电力将托管一部分水电机组，整体成熟后，我们将考虑分批或全部采购。因此，这是一个相对长期的过程。实施前，是保持强烈的期望。

二、资产注入后的财务分析:

我们发现了一份来自专业电力行业研究员的报告。因为是预测，所以采用了很多假设因素。比如收购成本是电站静态投资的105%。收购方式采用融资借款方式，不采用股权融资，每年债券融资成本不同。采用市场化电价等等。但总的来说，我们可以得出一个简单的结论:注入资产的盈利能力与原有资产几乎相当，白鹤滩水电站的盈利能力更强更好。

长江电力目前装机容量为4560万千瓦。无梁水电站装机容量2620万千瓦。注入后，公司装机量增长57%。非常大，营收直接增长了一半。

长江电力资产质量高，盈利能力强，现金流充裕。在上一篇文章中，我们说长江电力收购秘鲁lds水电站采用了国际财团债券融资的方式，以降低成本。因此，我们预计公司在收购五百水电站时，很可能会采用债券融资的方式，长电的融资成本在3%-4%之间。

2020年长江电力每股净资产7.57元，每股收益1.2元，净资产收益率16%。这是一个非常高的比例，说明公司的盈利能力非常强。净资产收益率越高，债券融资成本越低，越激励公司不得不向外部借钱扩大资产规模，从而间接增加净资产收益率，为股东带来实实在在的利益。

因此，我们预期的一个事实是，注入黑白资产后，财务报表中明显的表现是公司的总资产、负债、营收、净利润、每股收益、股息和roe增加。

三、长江电力的估值与投资分析:

投资科学中有几种数字模型来评估和分析公司。由于假设因素较多，机械应用数字模型无法理智对待股票投资投机市场。因此，今天我们将从另一个角度来解释一些观点。

1.长江电力几乎是可持续的，垄断性强，护城河强大。一家与国家和人民生活在一起的公司几乎没有破产的风险。当我们投资这样的企业时，我们可以把心放在肚子里。

2.长江电力公司经营稳健，国字当头，几乎没有财务造假和经营失误的风险。我们很少遇到黑天鹅事件，很实际。

3.丰厚的股息增加了我们的投资价值。近几年平均分红在3%左右，略低于银行，远高于其他公用事业公司。

4.由于折旧减少、经营能力提高等因素，公司的内在价值得到了提升，所以我们看到公司的股价一年四季都在缓慢上涨。加上分红，长期持有，年化收益接近15%。这是一只非常好的养老股票。

5.因为价值不变，大股东牢牢持有，公司的实际发行量并不多。在正常的市场因素下，技术形成了有规律的向上波动，给我们带来了很多波段的投资机会。如果把握得当，它实际上提高了年化收入。

长期持有，波段操作，压力极低，且远超理想收益。