家纺产品（家纺家居都有什么产品）

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\"洛来生活:估值仍在底部的家纺龙头！\"》

今天，让我们一起梳理一下洛来的生活。公司专注于床上用品为主的家纺业务，集R&D、设计、生产、销售于一体。通过百货、品牌旗舰店、社区店、购物中心、平台电商、直营电商(官网、小程序)、团购等线上线下销售渠道。，它涵盖了高端市场(朗湾、列克星敦、内场)和中高端市场。除2017年公司收购的家具品牌列克星敦的销售市场主要在美国外，公司其他品牌产品的销售主要在国内市场。

家纺产业规模稳步扩大。我国家纺行业规模较大，但增速较慢，从2011年的1373亿元增长到2019年的2475亿元。预计未来将继续保持稳定增长。

市场潜力空发展比较大，有足够动力推动行业规模化。虽然国内家纺行业规模较大，但人均消费量仍然较低。2019年中国家纺行业人均消费25.7美元，与75.9美元、日本61.2美元相差甚远。目前，居民对家纺的消费意识仍有待增强。随着城市化进程的推进、房地产业的持续发展和住房面积的扩大，消费者对家纺产品的需求也会相应扩大。此外，随着人均可支配收入的增加，消费者对家纺产品的消费观念也逐渐从满足生活需求转向追求生活品质，从而增加了人均家纺产品的消费。消费升级已成为大势所趋，未来行业规模将得到提振。

国内家纺行业集中度较低，龙头企业市场份额大幅提升空。由于过去国内居民消费水平的限制，以及三四线城市和农村家纺品牌下沉不足，2019年中国家纺行业CR5仅为4.20%，与日本和美国的CR5相差甚远，分别为16.60%和7.70%。消费者倾向于从中小家纺企业购买产品，国内家纺市场行业集中度较低。但随着居民生活水平的提高、对家纺产品质量和设计的要求以及品牌消费意识的增强，龙头企业的市场份额有望大幅提升。

消费升级下，龙头企业马太效应显现，行业集中度提升有望。随着家纺市场的扩大和居民消费升级的推动，消费者对高端家纺产品的需求不断增加，龙头品牌在产品质量和品牌推广方面较中小品牌具有一定的竞争优势。在产品研发方面，龙头企业拥有一流的设计研发团队，能够满足消费者对产品质量的更高要求；渠道营销方面，大企业线下拓展资金更充足，更专业的电商运营团队进行线上销售；在品牌建设方面，企业完整的品牌矩阵覆盖高端市场、中高端市场和大众消费市场，满足消费者多样化的个性化需求。

公司集R&D、设计、生产、销售于一体，构建线上线下全渠道销售网络。旗下品牌覆盖多层次市场，连续16年床上用品综合市场份额排名第一。

一、国内家纺龙头

洛来生活成立于1992年；1994年，洛来品牌实现盈利；1998年引入特许经营制度；2004年首次获得同类产品综合市场份额第一名；2009年在深圳证券交易所上市；2015年，战略转型开启了“全品类家居”的新阶段；2017年收购美国高端家具品牌莱克星顿；2019年，传统的事业部制改为“前、中、后台”，降低费用，提高效率。

二、商业分析

2015年至2020年，营业收入从29.16亿元增长至49.11亿元，复合增长率为10.99%，20年间同比增长1.04%。2021年第一季度，营收增长47.69%至13.19亿元。归母净利润由4.1亿元增长至5.85亿元，复合增长率7.37%，20年同比增长7.13%。2021年第一季度归母净利润增长15.615%至1.83亿元。不返国净利润由3.24亿元增长至5.56亿元，复合增长率为11.41%，20年同比增长18.85%。2021年第一季度，不返国净利润为1.74亿元，同比增长15.431%。经营活动产生的现金流量从3.4亿元增加到8.51亿元，复合增长率为20.14%，20年同比增长11.79%。2021年第一季度经营活动产生的现金流量减少8.206%至1500万元。

产品方面，2020年标准套件营收同比下降3.18%至16.16亿元，占比32.90%，毛利率提升1.09pp至48.35%。核心产品营收同比增长7.91%至15.56亿元，占比31.68%，毛利率下降0.72pp至44.49%。枕头收入同比下降4.08%至2.7亿元，占比5.50%；夏季产品收入同比增长14.47%至1.43亿元，占比2.92%；其他配件收入同比下降14.48%至4.06亿元，占比8.28%；家具收入同比增长5.96%至9.19亿元，占比18.72%，毛利率下降1.06pp至35.06%。

2020年公司前五大客户实现营收7.09亿元，占比14.44%，其中最大客户实现营收2.42亿元，占比4.93%。

三.核心指标

2015-2020年，毛利率由48.96%下降至43.18%；期间费用率16年上升到34.45%，然后下降到24.36%，其中销售费用率16年上升到24.94%的高位，然后下降到19.09%，管理费率16年上升到9.74%的高位，然后下降到6.51%，财务费用率保持低位。利润率从14.51%下降到17年低点9.72%，然后逐年上升到12.08%，加权ROE16下降到16年低点12.05%，然后18年上升到14.98%，19年上升到13.45%，20年上升到14.11%。

四.杜邦分析

净资产收益率=利润率*资产周转率*权益乘数

从数字和数据可以看出，16年ROE下降是由于利润率和资产周转率下降，17年ROE上升是由于资产周转率和权益乘数增加，18年ROE上升是由于利润率增加， 19年ROE下降是因为资产周转率和权益乘数下降，20年ROE上升是因为利润率和权益乘数上升。

动词 （verb的缩写）估价指标

PE-TTM 17.10，近3年高于50%的数值。

根据机构一致性预测，洛来人寿2023年业绩增速在14.94%左右，EPS为1.15元，18-23年复合增速为12.15%。目前股价为14.39元，约为2023年PE的12.56倍，PEG的0.84倍。

方面:

目前家纺行业已基本摆脱疫情，迎来发展机遇。作为龙头企业，公司线上线下通力合作，带动未来收入增长。