「来了」注册制来了，如何影响IPO？

2 月 1 日证监会宣布，近日党中央、国务院批准《全面实行股票发行注册制总体实施方案》，证监会就主要制度规则草案向社会公开征求意见。

注册制的实施将会对今后 A 股 IPO 产生何种影响？

证监会表示，注册制改革的本质是把选择权交给市场，与核准制相比，不仅涉及审核主体的变化，更重要的是充分贯彻以信息披露为核心的理念，发行上市全过程更加规范、透明、可预期。

证监会强调，实行注册制绝不意味着放松质量要求，审核把关更加严格。审核工作主要通过问询来进行，督促发行人真实、准确、完整披露信息。同时，压实中介机构的 " 看门人 " 责任。审核注册的标准、程序、内容、过程、结果全部向社会公开，公权力运行全程透明，严格制衡，接受社会监督，与核准制有根本的区别。

瑞银证券全球投资银行部联席主管孙利军认为，全面注册制的实施将对 A 股资本市场带来深远影响和重大意义。一是主板新股发行的条件进一步放宽，将有助于扩宽企业准入范围，进一步增强资本市场的包容性，加快企业上市融资速度，提升直接融资比例。二是占 A 股总市值约 2/3 的主板市场新股发行定价将完全市场化，资本市场优胜劣汰的功能将得到更好地发挥，市场活力也将进一步增强。三是全面注册制将进一步提升审核效率，降低企业的融资成本，提升新股发行效率。

开源证券副总裁兼研究所所长孙金钜表示，一方面，全面注册制下上市效率的提升和上市条件的多元将进一步推动 IPO 扩容，提升我国直接融资比例。另一方面，全面注册制下更加市场化的发行、定价和退市机制将加强 A 股市场的优胜劣汰，进一步提升上市公司质量。

中金指出，全面注册制改革中长期对一二级市场带来积极影响，中短期对 A 股资金面影响有限。

（1 ) 一级市场方面，实行全面注册制有助于进一步提升直接融资的效率和规模。全面注册制改革后，在充分信息披露基础上，转变为形式审查，缩短了审核周期，有助于减少企业上市排队时间，此前创业板注册制改革试点后，新股从受理到上市平均所需天数由此前的 520 天缩短至 380 天左右，发行效率提升约 27%，当前主板新股数量约占市场的 30%，募集金额约占 40% 左右，我们按此粗略测算实行注册制后或将推升 A 股市场整体新股发行数量提升约 8% 左右，发行规模提升约 10% 左右。根据统计，2022 年 A 股市场 IPO 规模共 5868 亿元，股权融资规模 16883 亿元。结合监管层强调 " 实行注册制并不意味着放松质量要求 "，施行全面注册制对中短期 A 股市场资金面影响有限。

（2 ) 二级市场表现方面，与此前试点注册制有所区别的是，本次全面注册制改革将对当前市值超 70 万亿元、上市公司超 3000 家的沪深主板市场带来更多影响，有助于增强主板市场定价能力与效率，整体提升 A 股上市公司的质量和吸引力，重塑资本市场生态。风格方面，全面注册制的施行将进一步强化市场优胜劣汰功能，相对利好大盘蓝筹股。

潇湘晨报记者郝咏琪